本文摘要：正如商品市场总体上所面临的风险一样，面临供需紧绷的基本面，铜市在防止通胀风险面前仍将经受考验。 随着未来通胀预期的提升，美国的升息周期将更进一步缩短。6月29日美联储铁定将再次升息最少25基点，在未来一个季度通胀将更进一步下降的前提下，美联储今年的利率定位或本轮升息周期的利率目标似乎早已指向6%。 这一利率目标远超过了金融市场原本的预期，通胀对于早已构成的商品交易不道德包含了风险。

正如商品市场总体上所面临的风险一样，面临供需紧绷的基本面，铜市在防止通胀风险面前仍将经受考验。　　随着未来通胀预期的提升，美国的升息周期将更进一步缩短。6月29日美联储铁定将再次升息最少25基点，在未来一个季度通胀将更进一步下降的前提下，美联储今年的利率定位或本轮升息周期的利率目标似乎早已指向6%。

这一利率目标远超过了金融市场原本的预期，通胀对于早已构成的商品交易不道德包含了风险。　　在过去几周里，尤其是5月11日铜价刷新历史高点8800美元之后，美国消费者物价指数扣减能源和食品之后的核心指标倒数3个月超过0.3%。6月29日的再次升息将指出美联储对通胀依然警觉，如果在8月份美国利率就早已相似6%，那么当前早已经常出现的针对通胀风险而平安保险在商品中的多头部位的交易不道德，将不会在任何一次价格声浪中之后经常出现。　　显然从CFTC持仓数据中可以看见，从4月4日以来倒数12周，策略投资者在COMEX铜市的持仓维持净空。

或者说，在铜价还没抵达5月11日的历史新纪录8800美元之前，传统策略投资者（也就是一般来说所指的传统基金）在COMEX铜市的持仓就早已开始稍许净空（但总体中性）。当然，当时具备减少投资潜力的指数型投资，依然正处于更进一步增持多头部位的状态之下。在空头持仓量比较可观、可结算库存十分受限的情况下，一旦LME提升保证金亲率等措施继续执行后，无论是投机还是商业性空头都在短时间内匆忙回补，造成了价格短期内急速下跌。

因此，甚至可以说道，是空头回补和止损可谓了铜价的高点8800美元。　　然而，在最近铜价回升的过程中，铜市的供应紧绷局面并没显著转变。从可报告库存的变化来看，供应紧绷或许显得更为相当严重。

LME铜库存上升至6个月来最低点，COMEX铜库存将近10000短吨。是什么力量造成了铜价的回升呢？　　从5月11日以来的一个多月里，COMEX铜市的总持仓量明显上升2万多手，LME总持仓量从近26万手上升至23万手，两个市场平安保险的持仓量合计5万手左右。　　从持仓量的单向性来看，多空双方平安保险的持仓量都在5万手左右。

当然，价格的回升总会唤起一些星期一较低购入，这些买盘从广义上来看，都是一些空头回补性质的被动性买盘，不具备过于强劲的消费者主动购入的成分。　　指数型投资者事实上在大宗商品市场上也开始增加资金量，在铜市中也不值得注意，这些平安保险的资金量就是针对通胀预期的所谓减少风险的多头平仓。当然尤其有一点注目的是，即使近期指数型投资的资金量在整个商品市场显著撤走了一部分，但就LME铜市而言，总持仓量依然与铜价没突破5000美元时非常，因此这类资金撤走铜市的规模依然是受限的。

　　以高盛商品指数为事例，虽然5月和6月的投资报酬是胜的，但是就基本金属分项指数而言，今年以来的投资报酬依然很高，依然维持着所有商品分项指标中的最低回报率。所以从资金配备的角度来看，基本金属市场以供应紧绷为特征的较好基本面依然不足以更有这类指数投资的资金，这类资金否在一定的时机卷土重来关系到铜价未来的价格趋势否还将定位在总体看涨的牛市趋势上。　　随着通胀和利率预期的下调，今后将发布的通胀指标毫无疑问将沦为投资者注目的焦点，升息的最后结果否能在不伤害经济周期总体良性运营的情况下，使通胀风险新的返回高效率的状态，将很大地影响最近几年里规模不断扩大的与商品指数投资涉及的基金的快速增长潜力。

　　上个世纪70年代经常出现的商品指数投资工具对资本的吸引力，在于其比较长年通胀因素展开对冲的一种投资工具，因此我们没适当猜测其投资的持续跨度，以及其比较一段漫长的投资过程对通胀风险的对冲能力。　　在资源的供需状况由于新兴市场的迅猛发展依然十分锐利的情况下，当前的所谓通胀风险坚信只是未来牛市中的一段小小的插曲。

商品牛市绝不能因为这段小小的插曲早已草率真相大白。如果第三季度因为通胀和升息预期，铜价还不会经历更进一步的轻微波动，那么合乎人们消费心理的比较价格（如铜抵达5000美元），依然不会获得基本面的承托。　　当然，如今的铜价早已比以往的镍价极具波动性，这对专门从事这一行业的投资者本身也是一个很大的挑战。市场的流动性短期内将因为不能拒绝接受的高价而消失，拒绝接受比较高价显然必须时间，而我们于是以处在这一特征的历史阶段，只有拒绝接受挑战。

　　最近国际铜业研究的组织发布的数据表明，除了中国之外，全球的铜市场需求强大回落。然而作为过去几年里全球铜市场需求边际快速增长的代表，为什么中国的铜市场需求不会如此低迷？除了中国下游消费者对高价的拒绝接受能力之外，其他原因就应当从国内和国际长期性不存在的不合理差价以及回应的阻碍因素上去找。笔者想信大家只不过早已早已回应有了精神状态的了解。

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